Teori och Tobin-koefficient: uppskattningsmetoder, beräkningsformel

2024 Författare: Howard Calhoun | [email protected]. Senast ändrad: 2023-12-17 10:41

Tobins förhållande är förhållandet mellan en fysisk tillgångs marknadsvärde och dess ersättningsbelopp. Det introducerades först av Nicholas Kaldor 1966 i hans artikel "Marginal Productivity and Macroeconomic Theories of Distribution: A Commentary on Samuelson and Modigliani". Den populariserades dock ett decennium senare av James Tobin, som beskriver den i två mängder.

En av dem, täljaren, är marknadsvärdet: det aktuella värdet på marknaden för ett utbyte av befintliga tillgångar. Den andra, nämnaren, är ersättnings- eller reproduktionspriset, det vill säga marknadsvärdet för nyproducerade varor. Han anser att detta förhållande har betydande makroekonomisk betydelse och användbarhet som en länk mellan finansiella marknader såväl som enskilda varor och tjänster.

Ett företag

Även om detta inte är en direkt motsvarighet till Tobins förhållande, har det blivit vanligt i den finansiella litteraturen att beräkna detta förhållande genom att jämföra marknadsvärdet av kapital och skulder i företag med dessmotsvarande bokfört värde, eftersom ersättningsbeloppet för företagets tillgångar är svårt att uppskatta:

Vanlig praxis tyder på att produktionsåtaganden är likvärdiga. Detta ger följande uttryck:

Observera att även om marknadsvärdet och det bokförda värdet på skulderna antas vara lika, är detta inte detsamma som "Marknadskvoten" eller "Pris till genomsnittskvoten" som används i finansiell analys. Denna analys beräknas endast för aktievärden:

Tobins förhållande använder också ofta det ömsesidiga förhållandet. Och mer specifikt ser det ut så här:

För börsnoterade företag rapporteras marknadsvärdet på aktier (kapitalisering) ofta i finansiella databaser. Detta kan beräknas för en specifik tidpunkt.

Tot alt företag

En annan användning för Tobin-kvoten är att fastställa värderingen av hela marknaden i förhållande till företagets totala tillgångar. Formeln för detta är:

Följande diagram är ett exempel för alla organisationer. Linjen visar förhållandet mellan marknadsvärdet på aktier och nettotillgångar vid återanskaffningspriset sedan 1900.

Application

Om marknadsvärdet endast återspeglar företagets registrerade tillgångar,Tobins q-koefficient skulle vara 1,0. Detta tyder på att marknadsvärdet återspeglar några av företagets omätta eller onoterade tillgångar. Höga Tobin-värden uppmuntrar organisationer att investera mer i kapital eftersom de är "värda" mer än priset de betalade för dem.

Om värdet på företagets aktier är 2 dollar, och kapitalet på den nuvarande marknaden är 1, kan organisationen emittera värdepapper och investera intäkterna. I det här fallet är q> 1. Tobins förhållande är ett förhållande, så å andra sidan, om det är mindre än 1, kommer marknadsvärdet att vara lägre än det registrerade antalet tillgångar. Detta tyder på att han kan underskatta företaget.

En låg kvalitetsfaktor för hela marknaden betyder inte att en fullständig omfördelning av resurser i ekonomin skapar värde. Istället, när marknaden Q är mindre än paritet, är investerare alltför pessimistiska om framtida tillgångsavkastning.

Smart implementering

Lang och Stultz fann att Tobin-kvoten indikerar en lägre kvalitetsfaktor i diversifierade företag än i orienterade företag eftersom marknaden minskar värdet på tillgångar.

Tobins resultat visar att förändringar i aktiekurser kommer att återspeglas i eftermontering, konsumtion och investeringar, även om empiriska bevis tyder på att hans introduktion inte är så hård som man kan tro. Detta beror till stor del på det faktum att företag inte blint baserar beslut om fasta investeringar på aktiekursförändringar. De studerar snarare framtida räntor och nuvärdet av förväntad avkastning.

Intellektuellt kapitalvärderingsmetoder, Tobin-koefficient

Det mäter två variabler: det aktuella värdet av anläggningstillgångar, beräknat av revisorer eller statistiker, och marknadsvärdet på kapital, obligationer. Men det finns andra element som kan påverka, nämligen marknadshype och spekulation, vilket återspeglar till exempel analytikers syn på företagens framtidsutsikter. En viktig roll spelas också av företagens intellektuella kapital, det vill säga det omätliga bidraget från kunskap, teknik och andra immateriella tillgångar som ett företag kan ha, men de beaktas inte av revisorer. Vissa organisationer försöker utveckla sätt att mäta immateriella tillgångar, inklusive intellektuellt kapital.

Man tror att Tobins q-teori påverkas av marknadshype och immateriella tillgångar, så du kan se fluktuationer runt värdet på 1.

Kaldor och hans definition

I sin artikel från 1966 "Marginal Productivity and the Macroeconomic Theory of Distribution: A Commentary by Samuelson and Modigliani" presenterade Nicholas detta förhållande som en del av sin större teori. I artikeln skriver Kaldor: "Värderingskvoten är förhållandet mellan marknadsvärdet på aktier och det kapital som används av företag." Författaren fortsätter sedan att utforska egenskaperna hos Tobins investeringsteori på rätt makroekonomisk nivå. Som ett resultat härleder han följande ekvation:

Var c kommer nettoförbrukningen ifrånkapital;

sw - anställdas besparingar;

g - tillväxttakt;

Y - inkomst;

k - kapital;

sc - sparande från kapital;

i - andel av nya värdepapper utgivna av företag.

Caldor kompletterar sedan detta med ekvationen p-värde för aktier:

Egen tolkning

Med hänsyn till besparingar och kapitalvinster kommer det att finnas en viss värdering som säkerställer att det finns tillräckligt med volym från den privata sektorn för att placera nya värdepapper utgivna av företag. Nätverket av finanser kommer alltså inte bara att bero på individers benägenhet att spara, utan också på företagens politik i förhållande till nya problem.

I avsaknad av nya emissioner kommer prisnivån för värdepapper att fastställas i det ögonblick då insättarnas inköp av valuta balanseras av försäljningen, vilket resulterar i att nettobesparingarna för den personliga sektorn blir noll. Emissioner av nya aktier av företag kommer att sänka priserna (dvs. värderingsfaktorn v) tillräckligt för att minska försäljningen tillräckligt för att stimulera de nettobesparingar som behövs för att acceptera nyemissioner. Om den var negativ och företag behandlades som nettoköpare av värdepapper från den privata sektorn, skulle värderingsfaktorn v justeras i sådan utsträckning att nettosparandet skulle vara negativt, utöver det belopp som behövs för att matcha försäljningen.

Kaldor fastställer tydligt det jämviktsförhållande under vilket, allt annat lika,ömsesidiga förpliktelser jämförs det sparande som finns vid någon tidpunkt med det totala antalet värdepapper i omlopp på marknaden. Han fortsätter med att konstatera: "I ett tillstånd av jämvikt från guldåldern (given g och K/Y, oavsett hur definierad), kommer v att vara konstant med ett värde som kan vara > <1, beroende på betydelsen av sc, sw, c. " I den här meningen lägger Kaldor upp definitionen av förhållandet v i jämvikt (konstant g och K/Y) för kapital och arbetarsparande, samt nettoutgående konsumtion och emission av nya aktier mellan företag.

kapitalismens misslyckande

Slutligen funderar Kaldor på om denna övning ger en fingervisning om den framtida utvecklingen av inkomstfördelningen i systemet. Nyklassiker tenderade att hävda att kapitalismen så småningom skulle likvidera samhället och leda till en mer jämlik inkomstfördelning. Kaldor lägger fram ett fall där det kan ligga inom hans räckvidd.

Har denna "neo-Pacinetti-sats" någon mycket långsiktig lösning? Hittills har ingen tagit hänsyn till förändringar i fördelningen av tillgångar mellan "arbetare" (d.v.s. pensionsfonder) och "kapitalister" - många antog verkligen att det skulle vara permanent. Men eftersom de säljer aktier (om c > 0) och pensionsfonderna köper dem, kan det antas att andelen av totala tillgångar i händerna på de förstnämnda hela tiden kommer att minska, medan andelen i händerna på arbetare kommer att öka kontinuerligt tills kapitalisterna någon dag inte kommer att ha aktier. Pensionsfonder och försäkringarföretag kommer att äga dem alla.

En annan titt

Även om detta är en möjlig tolkning av analysen, varnar Kaldor för den och lägger fram en alternativ möjlighet: Denna uppfattning ignorerar att kapitalistklassens led ständigt förnyar söner och döttrar till nya industriledare och ersätter barnbarn och barnbarn till seniora kaptener som gradvis försvinner hans arv samtidigt som de lever över den maximala utdelningsinkomsten.

Det är rimligt att anta att aktier i nybildade och växande företag stiger snabbare än genomsnittet, medan äldre aktier (som minskar i relativ betydelse) stiger i långsam takt. Detta innebär att ökningstakten för värdet av besparingar i händerna på den kapitalistiska gruppen som helhet, av de skäl som anges ovan, är större än tillväxttakten för tillgångar i händerna på pensionsfonder, och så vidare."